5.1. Стадии венчурного инвестирования

Также иногда выделяют следующую за expansion стадию реструктуризации бизнеса, если она имеет место. Общая продолжительность цикла от «посева» до «выхода» занимает 5—10 лет [Каширин, 2007, с. 19–20].

Рассмотрим данные стадии и проследим изменение финансового состояния компаний в зависимости от этапа «жизненного цикла» компаний (рис. 5.1).

Таблица 5.1. Стадии жизненного цикла компаний, входящих в портфель венчурного капиталиста

Рис. 5.1. Изменение финансового положения компании

Приведенная выше схема показывает, что максимальные убытки (пик «долины смерти») приходятся на переход от стадии «стартап» к стадии «раннего роста». Это обусловлено началом устойчивого выпуска продукции и возрастающей необходимостью не только в инвестициях, но и в оборотных средствах. Поэтому именно этот этап развития является периодом, связанным с наибольшим риском для компании. Эти компании и являются основным объектом венчурного инвестирования.

Более поздние стадии развития компании предполагают существенно меньшие риски при значительно более крупных объемах инвестирования.

Для «посевной» стадии уровень риска столь высок, что будущая прибыль лишь с трудом поддается прогнозированию. Из-за этого даже венчурные инвесторы финансируют предприятия «посевной» стадии весьма редко. Коммерческий потенциал роста капитализации «посевных» проектов повлек за собой развитие особого сектора бизнес-ангелов, которое, наряду со «знакомыми инвесторами» (от английского 3F – family, friends, fools – семья, друзья, «наивные») и грантовым финансированием, является основным двигателем роста «посевных» предприятий.

Преобладающие типы инвесторов в зависимости от стадии развития компании приведены на рис. 5.2 [Каширин, 2007, с. 23]. Здесь показано, что система финансирования рискованных инновационных проектов (с точки зрения инвестиционного процесса) имеет трехзвенную структуру. Венчурные фонды занимают промежуточное место в цепочке, беря в качестве объектов инвестиций компании, профинансированные бизнес-ангелами, и готовя объекты для фондов поздних стадий (рис.

Приведенная схема на рис. 5.3 [Каширин, 2007, с. 24] представляет собой лишь приближение к реальной картине. Разделение предприятий по стадиям является скорее методологическим, помогающим инвесторам осознать свое место в индустрии прямых и венчурных инвестиций, выделить доминирующую область вложения капитала и выработать для самих себя четкие критерии и принципы инвестирования. Предприниматели – претенденты на инвестиции, определив стадию развития своего предприятия, также могут решить, к кому стоит обращаться в первую очередь: к бизнес-ангелам, венчурным инвесторам или фондам прямых инвестиций.

Рис. 5.2. Объемы и источники инвестиций в зависимости от стадий развития компании и риски вложений

Рис. 5.3. Инвестиции в проекты повышенного риска

Рис. 5.4. Распределение прямых и венчурных инвестиций по стадиям (по суммам инвестиций) в России (2005 г.)

В действительности процесс выглядит несколько сложнее, потому что портфель венчурного капиталиста содержит компании, находящиеся на различных стадиях.

Хотя пропорции в портфеле изменяются в зависимости оттого, на какой стадии своего жизненного цикла находится сам венчурный бизнес [Аммосов, 2004], все же преобладающими являются компании, находящиеся на средней стадии развития. Особенно четко проявляется такая структура портфеля на развивающихся рынках, в частности в России (рис. 5.4) [Каширин, 2007, с. 58]. Однако эта стадия сама по себе неоднородна, что влияет и на оценку компании, и на поведение венчурных инвесторов.