Модель оценки капитальных активов (модель У. Шарпа)

Согласно Шарпу, существует корреляция прибыли, приходящейся на каждую отдельную ценную бумагу, и общего рыночного показателя (индекса), что значительно упрощает процедуру нахождения эффективного портфеля. Анализируя поведение акций на рынке, Шарп пришел к выводу, что совершенно не обязательно определять ковариацию (и корреляцию) каждой акции друг с другом, вместо этого достаточно определить,

как каждая акция взаимодействует со всем рынком ценных бумаг, при этом в расчет необходимо принимать весь объем рынка ценных бумаг Следует иметь в виду, что количество ценных бумаг и, прежде всего, акций на фондовом рынке достаточно велико, и с ними ежедневно осуществляется огромное количество сделок, кроме того, цены постоянно изменяются. Поэтому определить какие-либо показатели по всему объему рынка оказывается практически невозможно. В то же время, если выбрать некоторое количество ценных бумаг, то они смогут достаточно точно охарактеризовать развитие всего рынка ценных бумаг. В качестве такого рыночного показателя можно использовать фондовые индексы.

Важным концептуальным элементом модели У. Шарпа является вве-денное им определение рыночного портфеля, согласно которому рыноч-ный портфель - это некоторый гипотетический портфель, состоящий из всех ценных бумаг рынка, в котором доля каждой ценной бумаги соответ-ствует ее относительной рыночной стоимости. Относительная рыночная стоимость ценной бумаги - это отношение ее рыночной стоимости к сумме величин рыночных стоимостей всех ценных бумаг.

Рассмотрим следующий гипотетический пример. Предположим, имеются 3 акции А, В, С, О доходности которых показаны в табл. 4.4.

Как следует из табл. 4.4, доходность акций всех четырех видов изме-няется в одном направлении, но с разной скоростью. Графическое изобра-жение относительной подвижности 4-ех акций представлено на рис. 4.4, в декартовой системе координат, где по горизонтальной оси отложены зна-чения доходности рынка в целом (доходность рыночного портфеля) гм, а по вертикальной оси - величины доходности отдельных акций г,-. Простейший анализ этих прямых показывает, что доходность акций В изменяется совершенно так же, как и рыночного портфеля, доходность акций А изменяется в большей мере, чем доходность рыночного портфеля, а изменение доходности акций С, напротив, происходит в меньшей степени, чем изменение доходности рыночного портфеля. Кроме того, доходность портфеля Б, хотя и превышает доходность рыночного портфеля, но изменяется так же, как изменяется доходность рыночного портфеля.

Наклон линий по отношению к горизонтальной оси (доходность рыночного портфеля) показывает, как каждая акция движется по отношению ко всему рынку. Наклон этой линии есть не что иное как характеристика риска ценной бумаги, связанного со среднерыночным риском, называемая в модели Шарпа -коэффициент - коэффициент наклона линии, с помощью которого измеряется движение (и риск) ценной бумаги, связанный со среднерыночным движением (и среднерыночным риском).