<<
>>

Метод расчета внутренней нормы прибыли (нормы доходности) инвестиционного проекта

Под внутренней нормой прибыли (доходности) инвестиционного проекта (internal rate of return, IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования г, при котором чистая приведенная стоимость проекта NPV проекта равна нулю.
Другими словами, внутренняя норма доходности проекта - корень уравнения:

Данное уравнение является трансцендентным и в явном виде решено быть не может (кроме случая, когда проект является, например, однолетним, т.е. сумма денежных потоков по годам вырождается в единственное слагаемое).

Наиболее наглядное представление о сути критерия IRR (и одновременно является одним из способов решения задачи) дает графический метод. Рассмотрим некоторые очевидные свойства функции NPV (г).

При г = 0 выражение в правой части формулы (8.1) преобразуется в сумму компонентов исходного (недисконтированного) денежного потока, включая величину инвестиций, при этом величина чистой текущей стоимости принимает максимальное значение.

Для инвестиционного проекта, денежный поток которого можно назвать классическим (в том смысле, что отток (вложение капитала) сменяется притоками, в сумме превосходящими этот отток), соответствующая функция NPV (г) является убывающей, т.е. с ростом г график функции стремится к оси абсцисс и пересекает ее в некоторой точке, как раз и являющейся IRR (рис. 8.2).

Предприятие организует финансирование своей деятельности, в том числе инвестиционной, из различных источников. Плата за пользование финансовыми ресурсами включает: за заемные средства - проценты по кредиту, за привлеченный акционерный капитал - дивиденды акционерам, вознаграждения и т.п.

Показатель, характеризующий относительный

уровень этих расходов, называется средневзвешенной ценой капитала

(weighted average cost of capital, WACC). Он отражает минимальную требу-

емую рентабельность капитала предприятия и рассчитывается по форму-

ле средней арифметической взвешенной величины:

Экономический смысл использования критерия внутренней нормы доходности IRR заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов по проекту. В то же время предприятие может реализовывать любые инвестиционные проекты, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя цены капитала (cost of capital, СС). Под последним понимается WACC либо цена целевого источника, если таковой имеется. Именно с показателем СС сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта. При этом если: IRR > СС, то проект следует принять; IRR < СС, то проект следует отвергнуть, поскольку цена капитала слишком велика для такого инвестиционного процесса; IRR = СС, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным. При прочих равных условиях большее значение IRR считается предпочтительным.

По определению внутренняя норма доходности проекта есть решение трансцендентного уравнения. Такое уравнение аналитически решено быть не может, и для его решения требуются численные методы. Однако для случая, когда в уравнении не слишком много членов, его можно решить методом подбора - применить метод последовательных итераций. Для этого два произвольных значения коэффициента дисконтирования rl

Точность итераций обратно пропорциональна ширине интервала (гь г2). Если точность вычислений недостаточна, их повторяют с новыми более близкими значениями коэффициента дисконтирования.

<< | >>
Источник: А.И. Зимин . ИНВЕСТИЦИИ - ВОПРОСЫ И ОТВЕТЫ.. 2006

Еще по теме Метод расчета внутренней нормы прибыли (нормы доходности) инвестиционного проекта:

  1. Пример расчета внутренней нормы доходности инвестиционного проекта
  2. Метод оценки интервала для расчета внутренней нормы доходности
  3. Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  4. § 1. Понятие и значение проектов. Принципы и нормы проектирования объектов
  5. § 7. Международно-правовые нормы в деятельности Министерства внутренних дел Российской Феде-рации
  6. 3.1. понятие нормы налогового права, ее структура. нормы налогового права И статьи налогового кодекса российской федерации. виды налоговых норм И ИХ основные признаки
  7. 3.2 . Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  8. Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  9. 10.2 Методы оценки риска инвестиционного проекта.
  10. 7.11. МЕТОДЫ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  11. Ожидаемая доходность и стандартное отклонение доходности для инвестиционного портфеля, сформированного из более чем двух ценных бумаг
  12. 10.2. Внутренняя норма доходности
  13. § 3. Муниципальные нормы
  14. 3. Эффективность инвестиционного проекта: содержание, виды и методы оценки
  15. Нормы jus cogens
  16. Виды и нормы международного права