<<
>>

4.2. Выбор источников финансирования обновления внеоборотных активов

Одной из наиболее важных функций финансового менеджмента является обеспечение своевременного и эффективного обновления внеоборотных операционных активов (далее - BOA), которое предполагает решение ряда задач:

определение необходимого уровня интенсивности обновления отдельных групп BOA и в первую очередь основных средств с учетом их физического и морального износа;

определение необходимого и возможного объема обновления BOA в предстоящем периоде с учетом задач предприятия по обеспечению темпов роста выпуска продукции;

выбор наиболее эффективных форм обновления отдельных групп BOA и источников их финансирования, которые могут быть осуществлены за счет собственного капитала или за счет привлечения заемных источников {в форме долгосрочного банковского капитала или в форме аренды (лизинга)).

Необходимость развития и повышения эффективности производства, а также обеспечение конкурентоспособности продукции требуют систематического обновления основных средств. По формам воспроизводства основных средств различают:

новое строительство, осуществляемое на новых площадках в целях создания новых производственных мощностей и предполагающее сооружение комплекса объектов основного, вспомогательного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий, а также филиалов и отдельных производств, которые после ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе;

расширение действующих предприятий, под которым понимается строительство новых производств (цехов, объектов) на уже существующих предприятиях, также приводящих к увеличению производственных мощностей и характеризуемых меньшими удельными капитальными затратами по сравнению с новым строительством, и которые после ввода в эксплуатацию не будут находиться на самостоятельном балансе;

реконструкция, к которой относится переустройство существующих цехов и объектов, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей, улучшения качества и изменения номенклатуры выпускаемой продукции;

техническое перевооружение, включающее комплекс мероприятий по повышению технико-экономического уровня отдельных производств, цехов и участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производства, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным, основной целью которого является интенсификация производства, увеличение выпуска продукции и улучшение ее качества при обеспечении роста производительности труда и сокращения рабочих мест, снижения материалоемкости и себестоимости продукции, экономии материальных и топливно- энергетических ресурсов, улучшения других технико-экономи- ческих показателей работы предприятия в целом.

Как следует из приведенных выше характеристик, при любой форме воспроизводства обеспечивается рост производственных мощностей предприятия и качественное улучшение технико-экономических параметров основных средств. В то же время, каждое предприятие осуществляет ремонт основных средств, основной целью которого является обеспечение поддержания основных средств в рабочем состоянии, восстановление утраченной работоспособности на прежнем уровне, предохранение их от преждевременного выхода из строя путем устранения выявленных неисправностей и замены изношенных деталей и узлов. Таким образом, выполнение ремонта предполагает, прежде всего, сохранение технико-экономических пара-метров, характерных для данного вида основных средств. Однако проведение ремонта и, тем более, обновление основных средств, требует определения источников их финансирования, в качестве которых могут выступать издержки производства, амортизационные отчисления, реинвестированная прибыль и иные собственные и заемные источники.

Рассмотрим подходы к выбору источника финансирования обновления внеоборотных активов в современных условиях. В экономической литературе используются термины «аренда» и «лизинг». Сущность обоих терминов установлена положениями Гражданского кодекса РФ и Закона «О лизинге», принятого 29.J0.1998 № 164-ФЗ (в последующих редакциях). Ключевые вопросы, регулирующие арендные отношения, рассмотрены в главе 34 «Аренда» ГК РФ. В § 6 указанной главы, который носит название «Финансовая аренда (лизинг)», установлены особенности лизинговых отношений, что позволяет считать лизинг одной из разновидностей аренды. В то же время в ст. 17 Федерального закона «О лизинге» рассматривается «предоставление во временное владение и пользование предмета договора лизинга, его обслуживание и возврат», т.е. предполагается хозяйственная операция, которая на практике называется арендой. Это позволяет считать, что принципиальные различия между терминами «аренда» и «лизинг» отсутствуют, поэтому в дальнейшем мы будем пользоваться термином «лизинг».

Объектами лизинга могут быть предприятия и иные имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудования, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество.

Лизинг — соглашение, посредством которого лизингодатель, т.е. собственник имущества, передает лизингополучателю право пользования этим имуществом в течение оговоренного срока и за согласованную плату. Различают два основных вида лизинга: оперативный и финансовый.

Оперативный лизинг представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу лизингополучателю права пользования основными средствами, принадлежащими лизингодателю, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Как правило, основные средства, переданные в оперативный лизинг, остаются на балансе арендодателя.

Финансовый лизинг представляет собой операцию, предусматривающую приобретение лизингодателем по заказу лизингополучателя основных средств с дальнейшей их передачей в пользование последнего на срок, не превышающий периода полной их амортизации, с обязательной последующей передачей права соб-ственности на эти объекты лизингополучателю*. То есть фактически лизинговая компания финансирует приобретение имущества. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, как правило, включаются в состав основных средств арендатора (с учетом условий договора). Одной из форм финансового лизинга является возвратный лизинг, который представляет собой операцию, предусматривающую продажу предприятием объектов основных средств лизинговой компании с одновременным обратным получением этих основных средств в финансовый лизинг, т.е. с условием обязанности выкупить по истечении срока лизингового соглашения. В этом случае лизингополучатель продолжает пользоваться принадлежащим ему ранее имуществом и получает дополнительные финансовые средства.

Основными преимуществами лизинга (по сравнению с приобретением основных средств в собственность при условии оплаты в момент приобретения) являются:

возможность увеличения объема выпуска продукции и диверсификации хозяйственной деятельности в условиях отсутствия инвестиционных ресурсов;

значительное снижение риска потери финансовой устойчивости (при оперативном лизинге), так как он не ведет к росту финансовых обязательств;

снижение налогооблагаемой базы предприятия по налогу на прибыль, так как величина лизинговых платежей в полном объеме учитывается для целей налогообложения.

В то же время необходимо отметить и недостатки, присущие лизингу:

рост себестоимости продукции, вызванный тем, что сумма лизинговых платежей, как правило, значительно выше, чем сумма амортизационных отчислений, что снижает конкурентные преимущества предприятия при формировании цены выпускаемой продукции и приводит к уменьшению операционной прибыли;

невозможность модернизации или реконструкции объектов лизинга без согласия лизингодателя;

более высокая, как правило, стоимость обслуживания лизинговых платежей в сравнении с установленной платой за долгосрочный банковский кредит.

Критерием принятия управленческих решений о приобретении (на различных условиях) или лизинге объектов основных средств, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков лизинга, является сравнение дисконтированных потоков платежей при различных формах финансирования обновления основных средств. Как известно, основу денежного потока, необходимого для приобретения или лизинга основных средств, составляют:

в случае приобретения объектов за счет собственных ресурсов — расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива;

при приобретении за счет долгосрочного кредита — проценты за пользование банковским кредитом и общая сумма самого кредита, подлежащая возврату;

при лизинге — сумма регулярных лизинговых платежей и сумма авансового лизингового платежа (в случае, когда он предусмотрен договором).

Для выбора оптимального варианта финансирования выполняется расчет и сравнение величин дисконтированных денежных потоков по трем вышеперечисленным основным вариантам:

приобретение активов в собственность за счет собственных средств;

приобретение активов в собственность за счет привлечения долгосрочного банковского кредита;

финансовый лизинг активов.

Для расчета дисконтированных денежных потоков применяются следующие формулы:

Пример 11.

выбрать вариант финансирования обновления основных средств при следующих заданных условиях:

стоимость необходимого объекта основных средств - 100,0 тыс. руб;

срок полезного использования - 5 лет;

годовая процентная ставка по долгосрочному банковскому кредиту — 18%;

авансовый лизинговый платеж составляет 5 тыс. руб;

регулярный лизинговый платеж за использование актива —30 тыс. руб. в год;

ставка налога на прибыль — 24%;

Проведем необходимые расчеты стоимости денежного потока по вариантам (с использованием вышеприведенных формул).

При приобретении за счет собственных финансовых ресурсов

ДПСн = 100,0 тыс. руб.

При приобретении за счет долгосрочного кредита

ДПКн = 86,46 тыс. руб.

При финансовом лизинге актива

ДПЛн = 76,33 тыс. руб. Сравнив результаты расчетов по вариантам, необходимо отметить, что наименьшей является стоимость денежного потока при лизинге:

76,33 < 86,4 < 100,0. Результаты расчетов показали, что в данном случае наиболее эффективной формой обновления основных средств является лизинг

Следует отметить, что результаты расчетов непосредственно зависят от сочетания анализируемых параметров, поэтому выбор варианта финансирования необходимо проводить на основе учета условий, действующих на конкретный момент времени с учетом возможной перспективы их изменения.

В результате принятия управленческих решений в отношении выбора форм обновления и (или) ремонта основных средств, а также в выявлении потребности в других видах внеоборотных активов необходимо сформировать баланс, представленный в табл. 17.

<< | >>
Источник: И.А. Лисовская. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. 2006

Еще по теме 4.2. Выбор источников финансирования обновления внеоборотных активов:

  1. 4.1. Формирование политики управления внеоборотными активами
  2. 4. УПРАВЛЕНИЕ ВНЕОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
  3. 16.1. Внеоборотные активы: понятие, виды
  4. 3.2.4. Управление финансированием оборотных активов
  5. § 6. Финансирование выборов
  6. 4.8. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор схемы финансирования
  7. Определение источников финансирования инвестиций
  8. 3.2.4. Классификация источников финансирования
  9. Структура источников финансирования инвестиций предприятия
  10. 3.1. Источники финансирования инвестиций
  11. 5.3. Внешние источники финансирования инвестиций
  12. 5.7. Управление краткосрочными источниками финансирования
  13. 5.5. Лизинг как источник финансирования
  14. ТЕМА 7 ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ
  15. § 10. Источники финансирования фирмы
  16. 15.1. Стоимость источника финансирования: понятие и сущность
  17. 14.3. Сущность и классификации источников финансирования деятельности фирмы
  18. 2.4. Источники финансирования инновационной деятельности
  19. Какие имеются основные источники финансирования некоммерческой деятелньости?