4.5 МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ , ОЦЕНКИ ФАКТОРА ЛИКВИДНОСТИ В ПРОЦЕССЕ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ

Первые два вида ликвидности имеют дело с безальтернативными вариантами объектов этой ликвидности (уже сформированными целостным имущественным комплексом или отдельными видами активов), в то время как третий вид ликвидности связан с выбором альтернативных объектов, обеспечивающим различный уровень эффективности намечаемых финансовых операций. Эта альтернативность управленческих решений определяет необходимость постоянного учета фактора ликвидности при осуществлении рисковых операций.

Ликвидность объектов инвестирования оказывает су-щественное влияние на уровень доходности соответствующих финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжительностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу "доходность — ликвидность", определяющую количественные пропорции их уровней в процессе осуществления финансовых операций, связанных с инвестированием капитала. Таким образом, фактор ликвидности является объективным фактором, обусловливающим выбор управленческих решений по формированию уровня доходности соответствующих рисковых финансовых операций.

Концепция учета фактора ликвидности в управлении финансовыми рисками состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота предприятия при реинвестировании капитала.

Методический инструментарии учета фактора ликвид-ности позволяет решать основной круг задач, определяемых при подготовке соответствующих инвестиционных решений в процессе финансового риск-менеджмента. Дифференциация этого методического инструментария отражает следующую систематизацию задач учета фактора ликвидности в процессе управления финансовыми рисками предприятия (рис. 4.13).

I. Методический инструментарий оценки уровня ликвид-ности инвестиций обеспечивает осуществление такой оценки в абсолютных и относительных показателях.

Основным абсолютным показателем оценки ликвидности является общий период возможной реализации соответствующего объекта (инструмента) инвестирования. Он рассчитывается по следующей формуле:

Основным относительным показателем оценки уровня ликвидности инвестиций является коэффициент их лик-видности, определяемый по формуле:

Рисунок 4.13.

Пример: Рассчитать абсолютный и относительный показатели ликвидности инвестиций при условии возможной реализации рассматриваемого инструмента инвестирования в течение 35 дней.

II. Методический инструментарий формирования необ-ходимого уровня доходности инвестиционных операций с учетом фактора ликвидности основан на взаимозависимости этих показателей, определяющих шкалу "доходность — ликвидность".

Экономическое поведение инвестора направлено на подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях, так как это обеспечивает ему большую возможность для маневра финансовыми ресурсами в процессе управления инвестиционным портфелем. Для того, чтобы инвестор был заинтересован в выборе средне- и низколиквидных объектов инвестирования, он должен получить определенные стимулы в виде дополнительного инвестиционного дохода. Чем ниже уровень (коэффициент) ликвидности объекта инвестирования, тем выше должен быть размер инвестиционного дохода или премия за ликвидность. Графически эта зависимость представлена рис. 4.14.

Рисунок 4.14, Зависимость дополнительного и общего дохода

по объектам инвестирования от уровня их ликвидности.

1. Определение необходимого уровня премии за ликвидность осуществляется по следующей формуле;

2.

Пример: Определить необходимый уровень премии за ликвидность и необходимый общий уровень доходности с учетом фактора ликвидности при следующих условиях:

общий период ликвидности конкретного инструмента инвестирования составляет 30 дней; среднегодовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составляет 20%.? 1.

III. Методический инструментарий оценки стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности позволяет формировать сравнимые инвестиционные потоки, обеспечивающие необходимый уровень премии за ликвидность.

I. При оценке будущей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

Пример: Необходимо определить будущую сто-имость инструмента инвестирования с учетом фактора ликвидности при следующих условиях: стоимость приобретения инструмента инвестирования составляет 1 ООО усл. ден ед. средняя годовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составляет 20%;

необходимый уровень премии за ликвидность определен по рассматриваемому инструменту инвестирования в размере 2%;

общий период намечаемого использования данного ин-струмента инвестирования составляет 2 года при пре-дусматриваемых выплатах текущего дохода по нему один раз в год.

Подставляя эти показатели в вышеприведенную формулу, получим: будущая стоимость инструмента инвестирования, учитывающая фактор ликвидности -

=1000х 1(1 + 0,20) х (1 + 0,02)]2 =1498 усл.

2. При оценке настоящей стоимости денежных средств с учетом фактора ликвидности используется следующая формула:

Пример: Необходимо определить настоящую стоимость денежных средств с учетом фактора ликвидности при следующих условиях:

ожидаемая будущая стоимость по данному инструменту инвестирования — 1000 уел. ден. ед.; среднегодовая норма доходности по инвестиционным инструментам с абсолютной ликвидностью составляет 20%;

необходимый уровень премии за ликвидность определен по данному инструменту инвестирования в размере 2%; общий период намечаемого использования данного инструмента инвестирования составляет 3 года при предусматриваемых выплатах текущего дохода по нему один раз в год.

Подставляя эти значения в вышеприведенную формулу, получим:

настоящая стоимость инструмента инвестирования, учитывающая фактор ликвидности =