<<
>>

6.4 ИССЛЕДОВАНИЕ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ФИНАНСОВЫХ СДЕЛОК ПРЕДПРИЯТИЯ

Вступая в финансовые отношения с различными участниками финансового рынка предприятие осуществляет на нем разнообразные сделки, определяющие виды и уровень его несистематических рисков.

Под сделками предприятия на финансовом рынке понимаются его взаимосогласованные действия с другими заинте-ресованными хозяйствующими субъектами, направленные на установление, прекращение или изменение их прав и обязанностей в отношении финансовых инструментов, обращающихся на различных сегментах этого рынка.

Сделки, осуществляемые предприятием на организо-ванном и неорганизованном финансовом рынке, характе-ризуются большим разнообразием видов и классифициру-ются по следующим основным признакам (рис. 6.8):

I. В зависимости от периода реализации условий соглашения выделяют кассовые и срочные сделки с финансовыми инструментами.

Кассовые сделки (или сделки "спот") [spot transaction] предполагают, что оплата приобретенных финансовых инструментов и их передача покупателю продавцом осуществляются немедленно или в минимальные технически возможные сроки их исполнения. Общий период исполнения кассовой сделки по финансовым инструментам в зависимости от их вида составляет обычно от двух до четырех дней и определяется по формуле:

Кассовые сделки по финансовым инструментам могут заключаться как на организованном финансовом рынке (на фондовых и валютных биржах), так и на неорганизованном.

В зависимости от условий предоплаты, гарантирующих исполнение сделки покупателем, различают простую кассовую сделку и кассовую сделку с маржей.

Рисунок 6.8. Классификаций сделок предприятия на организованном и неорганизованном финансовом рынке.

Рисунок 6.8.

Классификаций сделок предприятия на организованном и неорганизованном финансовом рынке.

Простая кассовая сделка не стребует предоплаты (маржи) при ее заключении.

Кассовая сделка с маржей заключается предприятием, как правило, в рамках организованного финансового рынка через брокерскую контору и в необходимых случаях подтверждается соответствующей предварительной платой (размер маржи устанавливается в зависимости от вида торгуемого финансового инструмента биржевыми правилами или брокерскими конторами и колеблется обычно в пределах 35-50%).

Срочные сделки (или сделки на срок) предполагают, что передача и оплата купленных финансовых инструментов или только расчеты по сделке (если финансовый инструмент не подлежит передаче) проводятся в обусловленном будущем периоде времени. Срочные сделки по финансовым инструментам характеризуются наибольшим числом видов и разновидностей. За небольшим исключением срочные сделки предприятия заключаются на организованном финансовом рынке.

П. По используемому виду контракта (финансового ин-струмента) срочные сделки подразделяются на форвардные, фьючерсные, опционные и своновые.

1. Форвардная сделка [forward transaction) характеризует обязательство ее сторон продать (купить) конкретный вид базисного финансового актива (акции, облигации, иностранной валюты и т.п.) в обусловленном будущем периоде времени по заранее оговоренной цене. Инструментом осуществления срочной сделки этого вида является форвардный контракт, в котором оговариваются следующие условия:

вид реализуемого базисного финансового актива и его количество;

конкретный срок будущего периода, в котором будут совершены передача финансового актива и его оплата;

вид цены реализации финансового актива, по которой будут производиться расчеты за него (этот вид цены фиксируется в момент заключения контракта).

Каждое из перечисленных и другие условия форвардного контракта носят индивидуализированный характер, т.е. определяются конкретным соглашением сторон.

В мо- мент заключения сделки авансовые платежи за купленный (проданный) базисный финансовый актив не осуществляются.

Форвардные сделки по финансовым активам осуществляются преимущественно на неорганизованном финансовом рынке и поэтому отличаются более высоким риском их неисполнения в связи с недобросовестным поведением одного из партнеров. Отказ от исполнения условий форвардной сделки одним из партнеров вызывается обычно неблагоприятным для него существенным изменением конъюнктуры финансового рынка (изменением уровня цен на конкретный финансовый инструмент), в связи с чем уплата штрафных санкций для него может оказаться пред-почтительней, чем реализация основных ее условий.

Со своими контрагентами на финансовом рынке предприятие может заключать следующие виды форвард-ных сделок:

форвардную сделку на покупку базисного финансового актива;

форвардную сделку на продажу базисного финансового актива;

форвардную сделку на обмен базисными финансовыми активами.

"Форвардный курс" торгуемого базисного финансо-вого актива обычно превышает "курс слот" по нему.

2. Фьючерсная сделка [future transaction) характеризует обязательство ее сторон купить или продать определенное количество финансовых активов в будущем периоде времени по фиксированной цене и в соответствии со стан-дартизированными условиями ее осуществления. Контра-гентом предприятия по фьючерсной сделке может высту-пать только биржа — ее расчетная или клиринговая палата. Соответственно фьючерсные сделки предприятие осуще-ствляет исключительно на организованном финансовом рынке при посредстве брокерской конторы — участницы соответствующей биржи.

Инструментом осуществления фьючерсной сделки выступает фьючерсный контракт, который представляет собой один из видов производных ценных бумаг (дерива- тивов). В нем стандартизированы следующие основные условия фьючерсной сделки: вид базисного финансового актива, по которому со-ставлен данный фьючерсный контракт. В современной практике таким базисным финансовым активом могут вы-ступать наиболее ликвидные виды ценных бумаг, обраща-ющиеся на данной бирже; отдельные виды кредитных фи-нансовых инструментов; конкретные виды иностранной валюты; золото и другие драгоценные металлы;

количество базисного финансового актива (стан-дартная его партия);

фиксированная цена базисного финансового актива на момент заключения сделки;

фиксируемый срок завершения действия контракта и полного расчета по нему (обычно фьючерсные контракты исполняются в специализированные даты, устанавли-ваемые биржей);

система штрафных санкций за нарушение сторонами условий контракта.

При таких стандартизированных параметрах данного вида биржевого контракта предметом фьючерсной сделки выступает разница в его стоимости по ценам на конец и начало периода его действия. Иными словами, особенностью фьючерсной сделки (в отличие от форвардной) является то, что предметом этой сделки выступает не вся цена базисного финансового актива, а лишь разница между те-кущими его ценами на каждый конкретный момент вре-мени и зафиксированной ценой фьючерсного контракта на момент его заключения (эта разница носит название "базис").

Для обеспечения исполнения своих обязательств по выполнению условий фьючерсного контракта, контрагенты биржи — участники фьючерсной сделки обязаны внести на свой клиринговый счет в расчетном центре определенную денежную сумму, называемую "депозитной маржей55. Различают "первоначальную маржувносимую при заключении фьючерсной сделки (подписании фьючерсного контракта), и *поддерживающую маржу" — минимальный уровень депозитной денежной суммы, ниже которого она не может опускаться в процессе осуществления фьючерсной сделки. Нормативные размеры первоначальной и поддерживающей маржи устанавливаются биржей (по отдельным наиболее рисковым финансовым активам или в период высоких колебаний конъюнктуры финансового рынка нормативные размеры маржи могут повышаться). Аналогично и на бирже для обеспечения исполнения своих обязательств по выполнению условий фьючерсных контрактов с контрагентами создается специальный страховой фонд.

Отличительной особенностью фьючерсной сделки яв-ляется то, что финансовые результаты (прибыль или убы-ток) по фьючерсному контракту при изменении базиса от-ражаются на клиринговом счете клиента в расчетной палате в конце того дня торгов, в котором они возникают. Во избежание больших рисков, вызывающих высокий по-ложительный или отрицательный размер базиса, многие биржи налагают ограничения колебаний курсов фьючерс-ных контрактов в течение одних торгов.

Выступая как участник на фьючерсном финансовом рынке, предприятие может осуществлять на нем следующие виды сделок:

фьючерсную сделку на покупку базисного финансового актива.

Эта сделка определяется для ее участника как "от-крытие длинной позицииПрибыль от такой сделки владелец фьючерсного контракта может получить в том случае, если цена соответствующего базисного финансового актива в будущем периоде будет генерировать убыток для уча-стника фьючерсной сделки данного вида;

фьючерсную сделку на продажу базисного финансового актива. Эта сделка определяется для ее участника как "открытие короткой позиции". Прибыль от такой сделки владелец фьючерсного контракта может получить в том случае, если цена соответствующего базисного финансового актива в будущем периоде будет иметь тенденцию к снижению. Соответственно, рост цены базисного финансового актива в будущем периоде будет генерировать убыток для участника фьючерсной сделки данного вида;

офсетную фьючерсную сделку. Эта сделка определяется для ее участника как "закрытие позиции " по ранее открытой им длинной или короткой позиции. Так как фьючерсная сделка, направленная на открытие длинной или короткой позиции, практически никогда не заканчивается реальной поставкой базисных финансовых активов, ее прекращение возможно лишь путем совершения обратной сделки по аналогичному фьючерсному контракту (т.е. продавец фьючерсного контракта при завершении сделки должен совершить покупку контракта на аналогичное количество базисного финансового инструмента, а покупатель — соответственно продажу такого контракта). Офсетная сделка может быть проведена не только при завершении срока действия фьючерсного контракта, но и на любом этапе его исполнения.

3. Опционная сделка ("сделка с премией") [option transaction] характеризует обязательство одной стороны предоставить право другой стороне купить или продать соответствующий финансовый актив по установленной цене в течение (или в конце) определенного периода времени. Опционные сделки могут осуществляться как на организованном, так и на неорганизованном финансовом рынке. В первом случае эти сделки организуются расчетной (клиринговой) палатой биржи, а во втором — брокерскими конторами.

Инструментом проведения опционной сделки высту-пает опционный контракт, который является производной ценной бумагой (деривативом). В нем так же как и во фью-черсном контракте стандартизированы основные условия опционной сделки — ее объект, цена опциона, дата по-гашения и т.п. Отличительной особенностью опционного контракта является размер уплачиваемой покупателем премии за возможное невыполнение контрактных условий.

Объектом опционной сделки могут выступать как ба-зисные, так и производные ценные бумаги других видов (фьючерсные опционы, своповые опционы), кредитные финансовые инструменты (процентные опционы), иност-ранная валюта (валютные опционы), золото и другие дра-гоценные металлы.

Осуществление опционных сделок в системе организованного финансового рынка приближено к аналогичным фьючерсным сделкам — по ним также взимается маржа, предусмотрена возможность офсетных (обратных) сделок для закрытия позиции и т.п. Вместе с тем, в отлично от фьючерсных по опционным сделкам не предусматриваются ежедневные расчеты и зачисления сумм прибыли или убытка сторон по результатам ежедневных торгов.

По особенностям контрактных условий опционы, обращающиеся на финансовом рынке, классифицируются по следующим основным признакам (рис. 6.7):

Рисунок 6.9. Основные виды опционных контрактов, обращающихся на финансовом рынке.

Рисунок 6.9. Основные виды опционных контрактов, обращающихся на финансовом рынке.

? По целевому характеру сделки разделяют опционы с реальной поставкой финансового актива и опционы с де-нежным расчетом.

Опцион с реальной поставкой финансового актива обеспечивает право его владельцу завершить опционную сделку физическим приобретением или продажей обусловленного в нем количества соответствующего базового актива по оговоренной цене.

Опцион с денежным расчетом обеспечивает право его владельцу завершить опционную сделку получением в денеж ной форме разницы между стоимостью оговоренных базис-ных активов в ценах на момент исполнения обязательств по нему и предусматриваемой ценой исполнения опциона.

По приобретаемому покупателем праву выделяют оп-ционы "колл", опционы "пут" и двойные опционы.

Опцион "ком" дает его владельцу (покупателю) право на покупку в обусловленное время по заранее оговоренной цене предусматриваемого контрактом количества базисного финансового актива. Для продавца опциона "колл" такая продажа финансового актива является кон-трактным обязательством.

Опцион "пут"дает его владельцу (покупателю) право на покупку в обусловленное время по заранее оговоренной цене предусматриваемого контрактом количества базисного финансового актива. Для продавца опциона "пут" такая покупка финансового актива является контрактным обязательством.

Двойной опцион дает его владельцу (покупателю) право выбора продажи или покупки в обусловленное время по заранее оговоренной цене предусматриваемого контрактом количества базисного финансового актива. Для продавца исполнение права выбора покупателя двойного опциона является контрактным обязательством.

По объему обязательства (права) выделяют простой и кратный опционы.

Простой опцион дает его владельцу (покупателю) право потребовать от продавца опциона исполнения его обязательства в объеме, не превышающем оговоренное количество базисного финансового актива.

Кратный опцион дает его владельцу (покупателю) право за определенную дополнительную премию, уплачиваемую продавцу опциона, потребовать от него выполнения его обязательства в объеме, в несколько раз превышающем оговоренное контрактом количество базисного финансо-вого актива. Этот объем может быть 2-х, 3-х, 4-х и т.д. кратным по отношению к первоначально оговоренному количеству, но в пределах максимальной кратности, опре-деляемой опционным контрактом.

По времени реализации различают американский и европейский виды опционов.

Американский опцион характеризует опционный контракт, который может быть реализован его владельцем (покупателем) в любое время до окончания срока его дей-ствия.

Европейский опцион характеризует опционный кон-тракт, который может быть реализован его владельцем (по-купателем) только в заранее обусловленный день (дату исполнения опциона).

Выступая как участник на опционном финансовом рынке, предприятие может осуществлять на нем следующие основные виды сделок:

опционную сделку на покупку опционного контракта "ком". Такая сделка характеризуется как открытие покупателем длинной позиции "колл" (длинный "колл"). Прибыль от этой сделки может быть получена покупателем только при тенденции возрастания цены на соответствующий базисный финансовый актив в обусловленном периоде времени. Если динамика цены будет характеризоваться противоположной тенденцией, покупатель может воспользоваться своим правом отказа от исполнения сделки (максимальный его риск в этом случае ограничен размером премии, уплаченной продавцу опционного контракта);

опционную сделку на покупку опционного контракта "пут". Такая сделка также характеризуется как открытие покупателем длинной позиции (в данном случае — длинный "пут"). Прибыль от такой сделки может быть получена покупателем только при тенденции снижения цены, на соответствующий базисный финансовый актив в обуслов-ленном периоде времени (при возрастании этой цены по-купатель может воспользоваться своим правом отказа от исполнения сделки);

опционную сделку на продажу опционного контракта "ком Такая сделка характеризуется как открытие продавцом опциона короткой позиции "колл" (короткий "колл"). Выигрыш по сделке продавцу может принести только тенденция снижения цены на соответствующий базисный финансовый актив в обусловленном периоде времени. Учитывая право отказа покупателя опциона от исполнения сделки, этот выигрыш ограничивается, как правило, размером полученной премии;

опционную сделку на продажу опционного контракта "пут Такая сделка характеризуется как открытие продавцом опциона короткой позиции "пут" (короткий "пут"). Выигрыш по такой сделке (в размере премии) продавцу приносит только тенденция возрастания цены на соответствующий базисный финансовый актив.

4. Своповая сделка (сделка "своп") [swap transaction] характеризует соглашение между двумя (или более) участниками финансового рынка о проведении обмена будущими платежами различного вида на взаимовыгодных условиях. Такие сделки осуществляются исключительно в системе неорганизованного финансового рынка. Отличительной чертой этих сделок является возможность очень продолжительного периода их осуществления — они реализуются на протяжении от нескольких месяцев до десяти и более лет. Своповые сделки осуществляются как непосредственно между двумя хозяйствующими субъектами, так и при посредничестве коммерческих банков.

Инструментом осуществления своповой сделки является контракт "своп" (или просто "своп"). Он составляется участниками своповой сделки в соответствии с рекомендациями национальных и международных стандартов. Основные параметры этого контракта определяются видом свопа, отражающим предмет сделки.

В современной практике наибольшее распространение получили следующие основные виды свопа (рис. 6.10):

Рисунок 6.10. Основные виды свопа, отражающие предмет своповой сделки.

Рисунок 6.10. Основные виды свопа, отражающие предмет своповой сделки.

Валютный своп характеризует обмен будущими плате-жами участников сделки в иностранной валюте. В рамках валютного свопа предприятие может осуществлять следу-ющие основные виды своповых сделок:

¦ покупку иностранной валюты на условиях "спот" с одновременным заключением контракта на ее продажу через определенный период времени на условиях "форвард"; продажу иностранной валюты на условиях "слот" с одновременным заключением контракта на ее покупку че-рез определенный период времени на условиях "форвард";

обмен одной иностранной валюты на другую в на-стоящем периоде с одновременным заключением контракта на ее обратный обмен в будущем периоде.

Процентный своп (ИЛИ своп финансовых обязательств) характеризует обмен будущими платежами участников сделки, связанными с привлечением и обслуживанием кре-дитов, эмиссией и обслуживанием облигаций и т.п. (сам процентный своп при этом кредитным соглашением не является). Эффективность такого обмена для каждого из участников сделки определяется тем, что в связи с различ-ным уровнем кредитоспособности (их кредитным рейтин-гом) они формируют свои финансовые обязательства на своих финансовых рынках с различным уровнем процента (различной стоимостью привлечения заемных средств). Обмен видами платежей по обслуживанию долга позволяет при определенных условиях получать экономическую выгоду обеим партнерам по своповой сделке.

В рамках процентного свопа (свопа финансовых обя-зательств) предприятие может осуществлять следующие основные виды своповых сделок:

обмен обязательствами по выплате процентов по фиксированной ставке на обязательства по выплате процентов по плавающей ставке;

обмен обязательствами по выплате процентов по плавающей процентной ставке на обязательства по выплате процентов по фиксированной ставке;

обмен обязательствами по выплате процентов по одному виду плавающей процентной ставки на обязательства по их выплате по другому виду плавающей процентной ставки.

Процентный своп может обслуживать финансовые обязательства предприятия как в национальной, так и в иностранной валюте.

Своп финансовых активов характеризует обмен будущими поступлениями платежей между участниками сделки от принадлежащих им активов (инвестиций в ценные бумаги, депозитов и т.п.), В отличие от процентного свопа, который позволяет участникам сделки снизить стоимость привлекаемого заемного капитала, своп финансовых акти- вов позволяет им увеличить доходность инвестиций без соответствующего возрастания уровня их риска. Эффектив- ноегь такого обмена для каждого из участников сделки также определяется относительными преимуществами каждого из них на различных финансовых рынках.

В рамках свопа финансовых активов предприятие может осуществлять следующие основные виды своповых сделок:

обмен поступлениями от инвестиций по фиксированной процентной ставке на их поступления по плавающей процентной ставке;

обмен поступлениями от инвестиций по плавающей процентной ставке на их поступления по фиксированной процентной ставке;

обмен поступлениями от инвестиций по одному виду плавающей процентной ставки на их поступления по другому виду плавающей процентной ставки;

t обмен поступлениями от инвестиций в одной валюте на их поступления в другой валюте.

Своп финансовых активов может обслуживать будущие поступления доходов предприятия от инвестиций как в национальной, так и в различных видах иностранной валюты.

III. По возможности продления срока сделки они подразделяются на два вида — без права пролонгации и про- лонгационные.

Сделка без права пролонгации предусматривает в качестве одного из обязательных условий полное ее завершение в предусмотренный контрактом срок.

Пролонгационная сделка характеризует срочную сделку, одним из условий которой является возможность ее продления. Такая возможность предоставляется, как правило, по фьючерсным и своповым сделкам.

По фьючерсным сделкам потребность в пролонгации биржевого контракта определяется чаще всего тем, что прогнозные ожидания участника сделки относительно динамики цены базисного финансового актива к моменту завершения срока действия контракта не оправдались, но он надеется, что они будут реализованы в ближайшее время.

Существует две разновидности иролонгационных фьючерсных сделок — репорт и депорт. Репорт характеризует пролонгацию фьючерсной сделки в расчете на повышение цены базисного финансового акти-ва и получение дохода в виде разницы между будущими курсами его продажи и настоящим курсом его покупки.

Депорт характеризует пролонгацию фьючерсной сдел-ки в расчете на понижение цены базисного финансового актива и получение дохода в виде разницы между на-стоящим курсом его покупки и будущим курсом его про-дажи.

IV. По порядку установления цены выделяют сделки по цене торгов (котировки) в день ее заключения; сделки по цене торгов в день ее завершения; сделки по цене торгов на заранее оговоренную дату.

Кроме перечисленных основных признаков сделки предприятия на финансовом рынке могут классифицироваться и по менее существенным признакам — по месту совершения; по видам залога; по особым условиям и т.п.

Исследование видов финансовых сделок предприятия по рассмотренным основным признакам, позволяет четко идентифицировать отдельные виды его несистематических рисков, определить их уровень, а также охарактеризовать формы их нейтрализации.? •

<< | >>
Источник: И.А. Бланк. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ. 2005

Еще по теме 6.4 ИССЛЕДОВАНИЕ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ФИНАНСОВЫХ СДЕЛОК ПРЕДПРИЯТИЯ:

  1. 6.2 исследование типа финансовой политики предприятия по отдельным АСПЕКТАМ ЕГО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  2. РАЗДЕЛ IV ОСОБЕННОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРОЦЕССЕ ОСУЩЕСТВЛЕНИЯ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  3. 11.3. Особенности регистрации права собственности на жилые помещения при заключении отдельных видов сделок
  4. НАЛОГИ С ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ДОХОДОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
  5. 6.3 ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМЫ ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ, ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ПРЕДПРИЯТИЕМ
  6. Глава 5 ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМАТИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  7. Глава 6. ИССЛЕДОВАНИЕ НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  8. РАЗДЕЛ II ИССЛЕДОВАНИЕ СИСТЕМАТИЧЕСКИХ И НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИХ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
  9. 22.2. Отдельные виды аренды и аренда отдельных видов имущества
  10. 8. Наследование отдельных видов имущества
  11. Наследование отдельных видов имущества
  12. ГОСУДАРСТВЕННАЯ МОНОПОЛИЯ НА ЭКСПОРТ И/ИЛИ ИМПОРТ ОТДЕЛЬНЫХ ВИДОВ ТОВАРОВ