<<
>>

5.2 ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА

В системе методов исследования конъюнктуры финансового рынка наибольшее распространение в риск-ме-неджменте получил технический анализ. Хотя методоло-гические принципы технического анализа были разработаны применительно к рынку ценных бумаг, они почти в полном диапазоне могут быть использованы и при исследовании конъюнктуры других видов финансовых рынков, в первую очередь, в организованном (биржевом) их секторе.

Технический анализ предполагает изучение внутренней информации, генерируемой самим рынком, в первую очередь, — данных о динамике важнейших его элементов. Концепция и методологические принципы технического анализа базируются на том, что динамика основных эле-ментов рынка — объема спроса, уровня цен и т.п. подвер-жена определенным закономерностям, которые с большой долей вероятности должны проявиться и в предстоящем периоде. Таким образом, методологический аппарат техни-ческого анализа, т.е. исследование динамики внутренних технических характеристик самого финансового рынка, может быть применен как для анализа, так и для прогно-зирования его конъюнктуры.

Основу аналитического аппарата технического анализа составляет построение и интерпретация графиков динамики уровня цен и объемов продажи отдельных видов финансовых инструментов. В процессе технического анализа используются следующие виды графиков (рис. 5.6).

Рисунок 5.6. Основные виды графиков, используемые в техническом анализе.

Рисунок 5.6. Основные виды графиков, используемые в техническом анализе.

Линейный график динамики* Это наиболее простой вид графика, отражающий только одно значение изучаемого показателя, например, минимальный уровень цен на финансовый инструмент в наблюдаемом периоде. Этот вид графика не требует привлечения большого числа значений изучаемого показателя и является наиболее наглядным при анализе линии тренда. Вместе с тем, он не позволяет исследовать диапазон изменения изучаемого показателя в каждом из периодов наблюдения, что снижает его аналитическую ценность.

Столбцовый график динамики. На этом графике каждое значение наблюдаемого показателя в отдельном периоде представлено в определенном диапазоне (столбце) от минимального до максимального. Кроме того, на столбце графика могут быть помещены и другие значения показателя, например, слева — начальный уровень цен ("курс открытия"), а справа — последний наблюдаемый уровень цен ("курс закрытия"). Такой диапазон значений наблюдаемого показателя в каждом периоде дает возможность учета всех нюансов его динамики не только в анализируемом отрезке времени, но и в течение каждого из периодов наблюдения.

Фигурный график динамики. Являясь достаточно сложным, этот график дает наиболее общее представление о динамике изучаемого показателя и изменении его трен-дов. В этом графике горизонтальная ось времени отсутствует, а сетка координат фиксирует лишь изменение показателя в определенном направлении (его рост или понижение). Для этого избирается количественный масштаб изменения, принимаемый за один шаг (он должен соответствовать значимым изменениям наблюдаемого показателя).

Построение фигурного графика в избранной системе координат начинается с обозначения в ней начального уровня наблюдаемого показателя (на графике — знак "А"). По отношению к нему обозначаются затем изменения уровня в сторону его повышения (обозначаемые по

каждому шагу знаком "X") или понижения (обозначаемые

по каждому шагу знаком "О"). При этом каждая колонка в сетке координат отражает лишь одну тенденцию наблюдаемого показателя — повышательную или понижательную; переход к построению следующей колонки начина ется лишь с того момента, когда тенденция изменилась на противоположную.

В процессе графического изучения текущей динамики наблюдаемых показателей методами технического анализа ставятся следующие основные задачи:

1 Определить характер тенденций изучаемого показателя. В зависимости от объема накопленной информации и задач анализа конъюнктуры рынка выделяют краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные тенденции изме-нения наблюдаемого показателя Пример определения характера тенденции показателя уровня цен по результатам составленного столбцового графика приведен на рис. 5.7

Рисунок 5.7. формы графического определения тенденций изменения уровня цены на финансовый инструмент.

Рисунок 5.7. формы графического определения тенденций изменения уровня цены на финансовый инструмент.

Как видно из рисунка, наблюдение за динамикой уровня цены на определенный финансовый инструмент в сред-несрочном периоде позволяет выявить в целом повыша-тельную его ее тенденцию (тенденцию роста). В то же время в рамках этой среднесрочной тенденции в анализируемом периоде можно наблюдать три краткосрочных тенденции — две повышательные и одну понижательную. 2. Определить "точки перелома" тенденции. Под точками перелома тенденции понимаются максимальные или минимальные значения наблюдаемого показателя, после которых тенденция изменяется на противоположную. При-мер определения точек перелома тенденции показателя уровня иены финансового инструмента по результатам со-ставленного линейного графика приведен на рис. 5.8.

Рисунок 5.8. Формы графического определения „точек перелома тенденций рынка быков и медведей.

Рисунок 5.8. Формы графического определения „точек перелома" тенденций рынка быков и медведей.

Как видно из приведенного рисунка, "точки перелома" бычьего рынка на графике определяются по максимальному уровню цен в коротком периоде, в то время как "точки перелома" медвежьего рынка — соответственно по минимальному уровню цен в коротком периоде. В рамках долгосрочной тенденции система точек перелома тенденции дополняется и пиковыми (максимальными и минимальными) уровнями цен по каждой среднесрочной тенденции.

3. Определить уровни поддержки и сопротивления наблюдаемого показателя. Уровень поддержки представляет собой выстроенную на графике линию соединения всех минимальных значений наблюдаемого показателя по соответствующим "точкам перелома", а уровень сопротивления — аналогичную линию, выстроенную по максимальным его значениям. Пример определения уровней поддержки и сопротивления цены финансового инструмента по ре-

зультагам составленных линейного и фигурного графиков приведен на рис 5.9

Рисунок 5.9. Формы графического определения уровня поддержки и уровня сопротивления цены.

Рисунок 5.9. Формы графического определения уровня поддержки и уровня сопротивления цены.

Как видно из приведенного рисунка уровень поддержки и уровень сопротивления цены на обеих видах графиков просматривается довольно четко. В рамках этих уровней осуществляются краткосрочные колебания наблюдаемого показателя Выход за пределы уровня сопротивления или уровня поддержки характеризует "точку прорыва" (на графике она "прорвала" уровень сопротивления цены) Обычно прорыв уровня сопротивления или уровня поддержки краткосрочных периодов является предвестником изменения тенденции среднесрочного периода (в рамках долгосрочной тенденции).

4 Определить частоту и характер разрывов наблюдаемого показателя. Разрыв характеризует существенные различия между конечным уровнем наблюдаемого показателя в конце предшествующего периода наблюдения и его начальным уровнем в последующем периоде наблюдения Если наблюдение осуществляется ежедневно, то разрыв может быть результатом реакции участников рынка на вечернюю или ночную информацию. Обычно разрыв является сигналом последующей смены тенденции наблюдаемого показателя. Пример определения разрывов

уровня цены финансового инструмента по результатам составленного столбцового графика приведен на рис. 5.10.

Рисунок 5.10. формы графического определения разрывов уровня цены финансового инструмента в среднесрочном периоде.

Рисунок 5.10. формы графического определения разрывов уровня

цены финансового инструмента в среднесрочном периоде.

В теории технического анализа выделяют различные виды разрывов (ускоряющий, замедляющий, опережающий, островной, окончательный и другие), каждый из которых позволяет определить направления и степень интенсивности изменения тенденции наблюдаемого показателя. Однако следует иметь ввиду, что разрыв любого вида является надежным индикатором изменения тенденции только при условии высокой ликвидности финансового инструмента на рынке и достаточно ощутимых объемов его реализации в рассматриваемом периоде.

В связи с этим, большое значение в теории технического анализа придается построению графиков не по двум параметрам (уровень цены — время), а по трем (уровень цены — объем продажи — время). Это обусловлено тем, что продолжительные наблюдения за комплексом этих показателей, показали, что их тенденции позволяют заранее предопределять точки перелома рынка. С этих позиций рассматриваются три принципиальных сочетания тенденций уровня цены и объема реализации определенного финансового инструмента (рис. 5.11).

Рисунок 5.11. Принципиальные формы сочетания тенденций уровня цены и объема реализации определенного финансового инструмента.

Рисунок 5.11. Принципиальные формы сочетания тенденций

уровня цены и объема реализации определенного финансового инструмента.

I. Рост цены сопровождается увеличением объема реализации. Такое сочетание тенденций свидетельствует о нормальном развитии рынка и отвечает основному принципу технического анализа: "цена должна следовать за объемом реализации". Аналогичное сочетание тенденций справедливо не только для повышательной, но и для понижательной тенденции этих двух показателей.

Рост цены сопровождается снижением объема реализации. Такая динамика рассматриваемых показателей является предвестником перелома тенденции с рынка быков на рынок медведей (т.е. предстоящего снижения уровня цен на рассматриваемый финансовый инструмент).

Снижение цены сопровождается ростом объема реализации. Такая динамика рассматриваемых показателей также сигнализирует о предстоящем переломе тенденции в обратном направлении — с рынка медведей на рынок быков (т.е. о предстоящем возрастании уровня цен на рассматриваемый финансовый инструмент).

Выводы технического анализа используются не только для исследования текущей конъюнктуры финансового рынка, но и для ее прогнозирования. Прогнозный аппарат технического анализа базируется на отдельных теориях этого прогнозирования, среди которых наибольшее распространение получили: теория Доу; теория волн Эллиотта; теория скользящей средней и некоторые другие.

К Теория Доу рассматривается как наиболее извест-ная прикладная концепция технического анализа, направленная на прогнозирование развития фондового рынка в целом. В основе прогноза этого развития лежит динамика промышленного и транспортного индексов Доу-Джонса.

В соответствии с принципами этой теории динамика цен на рынке характеризуется колебаниями трех видов: а) ежедневными (а иногда и ежечасными) колебаниями, которые с позиций прогнозирования рассматриваются как абсолютно несущественные; б) еженедельными (в пределах нескольких месяцев) колебаниями, которые в процессе прогнозирования могут учитываться лишь как промежуточные, не выявляющие основной тенденции развития; в) долгосрочными (в пределах от нескольких месяцев до 1-2 лет) колебаниями, которые и представляют основную тенденцию при прогнозировании развития рынка.

В пределах основной тенденции, которая может носить как повышающийся, так и понижающийся характер, в соответствии с теорией Доу должны моделироваться промежуточные колебания, которые должны воспроизводить от одной до двух третей фактического пути основной тенденции в предшествующем периоде. Если в рамках основной повышающейся тенденции каждый новый максимальный уровень цены превышал значение предыдущего и в дальнейшем опускался до значения ниже минимального предшествующего, такой размах колебаний всегда должен обусловливать соответствующий перелом тенденции с возрастающей на понижающуюся (в рамках аналогичного прогнозного интервала). И наоборот — если в рамках основной понижающейся тенденции новый минимальный уровень цены был больше предыдущего его уровня, а последующий се рост колеблется в большем диапазоне, такой размах колебании будет вызывать соответствующий пере-лом тенденции с понижающейся на возрастающую. Новые основные тенденции будут действовать до тех пор, пока оба индекса не начнут менять характер своей промежуточной динамики.

Таким образом, теория Доу позволяет прогнозировать среднесрочные изменения конъюнктуры финансового рынка в рамках выявленной основной тенденции.

2. Теория волн Эллиотта, так же как и теория Доу, базируется на графическом изучении колебания уровня ден на финансовые инструменты с последующим их прогнозированием на основе предложенных моделей. Согласно этой теории динамика цен на отдельные финансовые инструменты при ее снижении или росте характеризуется пятью основными этапами, которые можно представить в виде трех волн. После прохождения ценой всех пяти этапов и достижения минимальной или максимальной точек последней волны следует ожидать перелома ее тенденции.

В соответствии с теорией Эллиотта все волны цен предварительно классифицируются в зависимости от общей тенденции их динамики на восходящие (состоящие из трех этапов возрастания цены и двух этапов ее снижения) и нисходящие (состоящие из трех этапов ее снижения и двух этапов ее роста). В рамках каждой из этих видов волн выделяются отдельные их типы или структуры (каждый из этих типов волн характеризуется определенными отличительными графическими признаками и условиями возник-новения). График различных видов волн Эллиотта представлен на рис. 5.12

Рисунок 5.12. Основные виды и типы (структуры) ценовых волн Эллиотта.

Рисунок 5.12. Основные виды и типы (структуры) ценовых волн Эллиотта.

? Рассматривая приведенный рисунок следует иметь в виду, что график каждой волны характеризует цикл дви-жения уровня цен на финансовый инструмент лишь в сред-несрочном периоде. При этом каждый из этих волновых циклов — восходящий или нисходящий — после его за-вершения меняет направление волны на противоположное. Поэтому длительные колебания уровня цен (т.е. их дви-жение в долгосрочном периоде) состоят из последовательно меняющих свое направление отдельных волновых циклов (рис. 5.13)

Рисунок 5.13. Динамика ценовых волн Эллиот в долгосрочном периоде.

Рисунок 5.13. Динамика ценовых волн Эллиот в долгосрочном

периоде.

Выявленные в процессе графического анализа типы ценовых волн и последовательность их сменяемости в рам-ках долгосрочных колебаний уровня цены позволяют осу-ществлять прогнозирование этого показателя на следующий среднесрочный период.

3. Теория скользящей средней является одной из наиболее современных в системе прогнозного аппарата технического анализа. Эта теория позволяет дополнить графические методы анализа динамики уровня цен соответствующими математическими расчетами их тренда.

Основным принципом теории скользящей средней является сглаживание конкретных значений уровня цен в процессе графического их анализа в рамках определенных интервалов времени. Для анализа колебания уровня цен в среднесрочном периоде их скользящее среднее значение рассчитывается в рамках недельного интервала, а в сред-несрочном периоде — в рамках одно-двухмесячного ин-тервала. При расчете скользящей средней используются формулы среднеарифметической взвешенной, среднеариф-метической экспоненциальной, средней хронологической и других алгоритмов вычисления средних значений в ди-намике.

Слаженные показатели динамики уровня цен позволяют нивелировать нетипичные (случайные) экстремальные их значения в процессе графического анализа и строить более наглядную тенденцию их измерения. При этом в целях сопоставления ценовые графики динамики могут отражать тенденции, полученные по результатам расчетов средних значений различными методами.

В процессе анализа графиков скользящей средней основное внимание уделяется выявлению точек перелома тенденции изменения уровня цены по рассматриваемому финансовому инструменту как в среднесрочном, так и в долгосрочном периоде. Выявленные в процессе такого графического анализа закономерности ценовой динамики используются затем в процессе прогнозирования уровня цен в предстоящем среднесрочном периоде.

Характеризуя методический аппарат технического анализа в целом необходимо отмстить, что несмотря на его простоту и универсальность он не позволяет получить достаточно достоверные прогнозные данные, особенно в условиях нестабильного экономического развития и меняющейся финансовой среды, характерных для нашей страны на современном этапе. Поэтому прогнозные результаты, полученные на основе использования методов технического анализа, должны быть уточнены с учетом предстоящего изменения основных факторов, влияющих на конъюнктуру финансового рынка в целом, отдельных его видов и сег-ментов.? 1.

<< | >>
Источник: И.А. Бланк. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ. 2005 {original}

Еще по теме 5.2 ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ТЕХНИЧЕСКОГО АНАЛИЗА:

  1. 5.3 ИССЛЕДОВАНИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА МЕТОДАМИ ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
  2. 5.1 ПОНЯТИЕ КОНЪЮНКТУРЫ ФИНАНСОВОГО РЫНКА И МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ЕЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЮ
  3. 4. Исследование и анализ рынка (анализ бизнес-среды организации)
  4. 3.1. Цели и задачи исследования рынка методами маркетинга
  5. Конъюнктура инвестиционного рынка
  6. 2.1. Методы финансового анализа
  7. О методах финансового анализа
  8. 11.2. Финансовый анализ банка, его цели и методы
  9. § 1. Понятия финансового рынка, рынка ценных бумаг
  10. § 1. Понятия финансового рынка, рынка ценных бумаг
  11. 2000 премия присуждена за развитие теории и методов анализа селективных выборок, за развитие теории и методов анализа дискретного выбора
  12. Технический анализ инвестиционной привлекательности ценных бумаг
  13. 20.2.2. Анализ банковского рынка
  14. 3.11. Методы изучения рынка
  15. 2.2. Выявление возможностей банка: анализ баланса и рынка
  16. 6.2 исследование типа финансовой политики предприятия по отдельным АСПЕКТАМ ЕГО ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
  17. 20.2. Маркетинговое исследование банковского рынка
  18. 3.1. Механизм функционирования рынка труда и теоретические подходы к его анализу
  19. 14.3. Финансовая отчетность предприятия как информационная база финансового анализа
  20. Приемы анализа и обоснования в исследовании систем управления