<<
>>

7.2. Эффективность и финансовая реализуемость инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта

Любой инвестиционный проект (далее — проект) оценивается с точки зрения экономической целесообразности. Экономическая целесообразность инвестиционного проекта может заключаться в его экономической эффективности, финансовой реализуемости и приемлемом уровне риска.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов (далее — Методические рекомендации) эффективность инвестиционного проекта определена как категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников [10].

Определение эффективности заключается в корректном сопоставлении осуществленных затрат с экономическим эффектом, получаемым в результате вложения затрат. При этом под экономическим эффектом понимается категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта (Р) над затратами за определенный период (3):

Эф = Р - 3.

В общем случае под результатами проекта понимаются последствия его реализации. На различных этапах расчета экономического эффекта виды результатов могут изменяться и выражаться в различных показателях (например, чистая (нетто) выручка от обычных видов деятельности либо доход от прочих видов деятельности). Следует иметь в виду, что результат всегда понимается как приток собственных средств организации. Так, если организация для осуществления проекта берет кредит, то приток денежных средств, связанный с его получением, не может рас-сматриваться как результат деятельности. Более того, такой приток порождает будущие расходы организации.

Экономический эффект можно рассматривать как превышение притоков средств над оттоками средств за весь период реализации проекта (расчетный период).

В инвестиционном проекте в зависимости от срока возмещения затрат выделяют:

текущие затраты, которые осуществляются и возмещаются (компенсируются) в текущем (краткосрочном) периоде;

капитальные затраты, которые осуществляются в текущем (краткосрочном) периоде, а их возмещение происходит в последующих периодах.

В зависимости от объекта оценки различают эффективность:

экономическую — соответствие затрат и эффекта проекта целям и интересам участников в денежной форме;

социальную — соответствие затрат и социальных результатов проекта;

экологическую — соответствие затрат и экологических ре-зультатов и т.д.

Для определения экономической эффективности в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов [10] предлагается оценивать следующие виды эффективности.

Эффективность проекта в целом, которая оценивается в целях определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поиска источников финансирования. Данный вид эффективности определяется через следующие виды эффективности:

общественную — учитывает социально-экономические по-следствия осуществления проекта для общественной системы. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты;

коммерческую — учитывает финансовые последствия для коммерческих структур, реализующих проект.

Эффективность участия в проекте, т.е. эффективность для различных участников проекта. Данный вид эффективности определяется через:

эффективность участия различных организаций в реализации проекта;

эффективность для акционеров;

бюджетную эффективность, которая отражает эффективность проекта с точки зрения бюджетов различного уровня.

Процесс оценки эффективности проекта может осуществляться в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Целью этого этапа является комплексная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и, если она оказывается приемлемой, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки; для общественно значимых проектов предварительно оценивается их общественная эффективность. При неудовлетворительной общественной эффективности такие проекты не рекомендуются к реализации. Если же их общественная эффективность оказывается достаточной, оценивается их коммерческая эффективность.

Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе может определяться:

эффективность участия в проекте отдельных организаций- участников;

эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий;

эффективность участия бюджета в реализации проекта (бюджетная эффективность).

Для общественно значимых проектов на этом этапе предварительно может определяться общественная эффективность.

В процессе определения экономической целесообразности проекта его эффективность оценивается определенными количественными характеристиками — показателями эффективности, отражающими соотношение затрат и эффекта, а также соответствие результатов интересам участников в том или ином аспекте.

В основу оценок эффективности проекта положены следующие основные принципы:

рассмотрение проекта на протяжении всего расчетного периода — от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;

моделирование потоков платежей;

сопоставимость условий сравнения различных проектов;

учет различных аспектов фактора времени, в том числе динамичность (изменение во времени) параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени между произ-водством продукции, потреблением ресурсов и моментом оплаты; неравноценность денежных средств с точки зрения их стоимости и т.д.;

достижение положительного и максимального эффекта;

учет только предстоящих затрат и поступлений;

учет всех наиболее существенных последствий проекта — как экономических, так и неэкономических;

учет наличия различных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала;

многоэтапность оценки, означающую новый расчет эффективности с различной глубиной проработки на разных стадиях разработки и осуществления проекта;

учет влияния на эффективность потребности в оборотных средствах;

учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;

учет влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

Советская интерпретация эффективности

Современная трактовка категории эффективность отличается от понимания этой категории в советский период при плановой экономике. Советский период развития нашего государства характеризуется господством идеологии социализма, в рамках которой экономическая эффективность капитальных вложений не рассматривалась в отрыве от сущности экономического строя, от цели производства. Эффективность капитальных вложений (капиталовложений) рассматривалась как историческая категория, непосредственно связанная с господствующим способом производства и вытекающая из него.

В отличие от капиталистического строя, в котором эффек-тивность капиталовложений определяется возможностью получения максимальной нормы прибыли на вложенный капитал (что вытекает из самой сущности капитализма), при социализме экономическая эффективность капиталовложений определялась в соответствии с принципами социалистического производства. Целью социалистического производства являлось «максимально возможное в данных условиях удовлетворение быстро растущих материальных и культурных потребностей народа на основе подъема производительных сил». Другим словами, осуществление капиталовложений должно было «оказывать влияние на многие стороны развития общества, улучшать условия и облегчать процесс труда, увеличивать экономическую и военную мощь страны, укреплять ее независимость в техническом и экономическом отношении от капиталистических стран, создавать условия для ускоренного перехода от социализма к коммунизму».

Таким образом, формулой экономической эффективности капиталовложений при капитализме является «максимум прибыли на вложенный капитал»; при социализме — «наибольшее повышение общественной производительности труда в интересах максимально возможного удовлетворения быстро растущих материальных и культурных потребностей народа, в интересах построения коммунизма».

Если отбросить излишнюю риторику, то становится очевидным различие в понимании того, что является целью инвестиций в советское и настоящее время. Эффективность в советский период можно трактовать как современную общественную эффективность, а «капиталистическую» эффективность — как современную коммерческую эффективность. Такое различие в трактовке сущности эффективности породило различие и в методах определения эффективности и в системе показателей, характеризую-щих эффективность. Понятие и сущность финансовой реализуемости проекта

Достижение экономической эффективности имеет смысл в том случае, если проект финансово реализуем. Финансовая реали-зуемость проекта означает наличие достаточного количества де-нежных средств на всех шагах его реализации (расчетного периода) для погашения всех обязательств. Очевидно, что дефицит денежных средств на каком-либо этапе реализации проекта может привести к его банкротству. Таким образом, даже эффективный проект из-за временного дефицита денежных средств может оказаться несостоятельным. Поэтому расчет эффективности проекта должен быть дополнен расчетом его финансовой реализуемости.

Следует отметить и такой важный аспект инвестиционной деятельности, как риск. При оценке эффективности и финансовой реализуемости необходимо учитывать риск, т.е. возможность (вероятность) возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Наличие риска свидетельствует о возможности ухудшения эффективности и финансовой реализуемости проекта. Другими словами, даже эффективный и финансово реализуемый проект может быть отклонен из-за нежелания инвесторов рисковать.

<< | >>
Источник: С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ НА ПРЕДПРИЯТИИ (Учебник 2-е издание). 2011

Еще по теме 7.2. Эффективность и финансовая реализуемость инвестиционного проекта:

  1. 7.4. Финансовая реализуемость инвестиционного проекта
  2. Пример оценки эффективности альтернативных инвестиционных проектов в условиях дефицита финансовых ресурсов
  3. Влияние условий реализации проекта на его эффективность. Критические точки и анализ чувствительности инвестиционного проекта
  4. 3.1 Эффективность инвестиционного проекта и задачи ее оценки
  5. 3.6. ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
  6. Оценка эффективности инвестиционного проекта
  7. 7.3. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта
  8. 18.4 Оценка эффективности инвестиционного проекта
  9. 3.10. БЮДЖЕТНАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
  10. Оценка бюджетной эффективности инвестиционного проекта
  11. 4.8. Оценка эффективности инвестиционных проектов и выбор схемы финансирования
  12. 3.2 . Основные методы оценки эффективности инвестиционных проектов
  13. Методологические основы сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов
  14. 12.2. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов
  15. 3. Эффективность инвестиционного проекта: содержание, виды и методы оценки
  16. 2.9 Прогноз финансовых коэффициентов и инвестиционной эффективности
  17. Глава 8 АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ (РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ) - ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ