<<
>>

5.6. Дивидендная политика

Дивиденды представляют собой денежный доход собственников от вложения своих денежных средств и иного имущества в капитал компании, возможность получения которого и величина зависят от эффективности работы предприятия. Под термином «дивидендная политика» понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Дивидендная политика является составной частью общей политики управления прибылью; ее основной целью является оптимизация пропорций между распределяемой и капитализируемой частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия и обеспечения его стратегического развития.

На большинстве предприятий России пока не сложилась практика формирования обоснованной и целенаправленной дивидендной политики в связи с тем, что значительная часть коммерческих организаций до настоящего времени была занята развитием бизнеса и направляла полученную прибыль в первую очередь на реинвестирование. Кроме того, отсутствие потребности в получении дивидендов у отдельных собственников являлось следствием того, что наличие теневого бизнеса в ряде организа-ций позволяло получать неучтенные доходы, выведенные из-под

1.14

налогообложения. Однако ситуация меняется: многие коммерческие структуры уже достигли определенного уровня развития, налоговое законодательство совершенствуется и ужесточается, и собственники уже хотят получать дивиденды в установленном законом порядке. Поэтому разработка и проведение продуманной дивидендной политики становится актуальной и необходимой. Вспомним порядок распределения прибыли после налогообложения:

из суммы прибыли после уплаты налога на прибыль вычитаются обязательные отчисления в резервный капитал (при наличии таких обязательств);

оставшаяся прибыль делится на потребляемую и капитализируемую части в соответствии с принятой дивидендной политикой;

сформированный фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд стимулирования персонала по итогам финансового года.

Источником выплаты дивидендов является прибыль компании, оставшаяся после налогообложения за отчетный финансовый год. Однако могут быть ситуации, когда при получении убытков в отчетном году компания направляет на выплату дивидендов нераспределенную прибыль прошлых лет, хотя это является недостаточно корректным в связи с тем, что эта прибыль уже реинвестирована в производство (в соответствии с действующим законодательством это не отражается в балансе). В практике зарубежных компаний выплаты дивидендов в подобных условиях осуществляются для поддержания положительного имиджа и избежания резкого «сброса» акций их держателями на фондовый рынок. Однако следует иметь в виду, что такая практика может носить исключительный характер,

Реальная возможность выплаты дивидендов зависит от действия ряда факторов, выступающих в качестве ограничений, в том числе:

ограничения правового характера, которые с позиции законодательства устанавливают, какая часть собственного капитала может быть направлена на выплату дивидендов;

ограничения контрактного характера, которые предполагают сохранение определенной доли нераспределенной прибыли для обеспечения обслуживания своих обязательств, и в первую очередь, долгосрочных кредитов; 1. ограничения в связи с недостаточной ликвидностью, предполагающие, что дивиденды могут быть выплачены только при наличии возможности их выплаты без урона для платежеспособности предприятия;

ограничения в связи с расширением производства, выражающиеся в том, что многие предприятия, особенно на стадии становления, сталкиваются с проблемой острой нехватки капитала для реинвестирования;

ограничения, связанные с интересами акционеров, которые основаны на том, что в основе дивидендной политики должен лежать принцип максимизации совокупного дохода акционеров, имея в виду рост рыночной стоимости компании;

ограничения рекламно-информационного характера, которые требуют стабильной выплаты дивидендов для поддержания положительного имиджа компании и дополнительного привлечения инвесторов и акционеров.

В соответствии с российским законодательством акционерные общества имеют право объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, 1 раз в полгода или ежегодно.

В то же время общества не вправе принимать решение о выплате дивидендов в следующих случаях, когда не полностью оплачен уставный капитал, обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у владельцев возникло право требовать их выкупа, на момент выплаты дивидендов общество является банкротом или станет таковым после выплаты дивидендов и иных, установленных Законом «Об акционерных обществах».

При разработке дивидендной политики возможно использование трех основных подходов.

Консервативный подход предполагает приоритетное направление прибыли на цели реинвестирования, его реализация направлена в первую очередь на минимизацию риска потери финансовой устойчивости компании. В рамках этого подхода используется:

остаточная политика дивидендных выплат, которая предполагает, что фонд дивидендных выплат формируется после того, как удовлетворены потребности предприятия в источниках финансирования, в том числе на инвестиционные цели. Преимущество этой политики заключается в обеспечении высокой финансовой устойчивости за счет стабильного роста собственного капитала, недостаток — в неуверенности акционеров в возможности получения дивидендов в отдельные периоды;

политика фиксированных дивидендных выплат, при которой выплата дивидендов на протяжении продолжительного периода осуществляется в одних и тех же размерах, которые корректируются только при высоких темпах инфляции. Преимуществом политики является уверенность акционеров в получении стабильного дохода, недостатком — отсутствие непосредственной связи между величиной дивидендов и суммой полученной прибыли.

Умеренный подход предполагает стабильную выплату гарантированного минимума и выплату «экстра-дивидендов» — в случае получения успешного ведения деятельности и получения высокого уровня прибыли. Реализация этого подхода, с одной стороны, позволяет снизить риски снижения финансовой устойчивости, возрастающие при сокращении собственного капитала, а с другой стороны отвечает интересам акционеров, получающих стабильный доход.

Агрессивный подход заключается в первоочередном обеспечении высокого уровня дивидендных выплат. Реализация агрессивного полхода способствует генерированию дополнительных рисков потери финансовой устойчивости. В рамках этого подхода используется:

политика стабильных дивидендов, которая предполагает применение долгосрочного нормативного коэффициента, равного отношению величины дивидендов (по обыкновенным акциям) к сумме распределяемой прибыли. Преимущество данной политики — непосредственная связь между уровнем прибыли и величиной дивидендных выплат, недостаток — возможные существенные колебания в размере выплачиваемых дивидендов, являющиеся прямым следствием различной эффективности деятельности компании в отдельные периоды времени;

политика постоянного возрастания дивидендов, которая предполагает стабильный рост дивидендов на одну акцию. Преимущество политики — формирование положительного имиджа компании, недостаток — необходимость отвлечения собственного капитала в возрастающих объемах и, соответственно, возникающие ограничения по величине реинвестируемой прибыли.

Выбор дивидендной политики непосредственно связан с оценкой изменения акционерного капитала при изменении размера дивидендов. Эта оценка производится на основе формулы Гордона:

В рамках настоящего раздела изложены основные положения, которые необходимо учитывать при формировании дивидендной политики компании, более подробно аспекты ее разработки представлены в |4, 10].

<< | >>
Источник: И.А. Лисовская. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. 2006

Еще по теме 5.6. Дивидендная политика:

  1. 16.3. Факторы, определяющие дивидендную политику
  2. 16.6. Дивидендная политика и регулирование курса акций
  3. 16.2. Возможности оптимизации дивидендной политики: теоретические подходы
  4. 16.5. Методики дивидендных выплат
  5. Глава 10ЕСЛИ ТЫ НЕ ЗАНИМАЕШЬСЯ ПОЛИТИКОЙ, ПОЛИТИКА ЗАЙМЕТСЯ ТОБОЙ
  6. 16.6. АНТИИНФЛЯЦИОННАЯ ПОЛИТИКА И ПОЛИТИКА ЗАНЯТОСТИ
  7. 12.3 Виды фискальной политики. Стимулирующая и сдерживающая фискальная политика
  8. ТАМОЖЕННАЯ ПОЛИТИКА
  9. 11.4 СОЦИАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА
  10. 21.4.1. Содержание кредитной политики
  11. § 5. Судебная политика
  12. Структурная политика ЕС
  13. 1.4. Финансовая политика на предприятии
  14. 29.2.2. Экономическая политика
  15. НАЛОГОВАЯ ПОЛИТИКА
  16. 28.5. Учетная политика организации
  17. 1.4. Бюджетная политика РФ
  18. виды ФИСКАЛЬНОЙ политики
  19. 5.5 Кредитная политика банка
  20. 12.2 ВНЕШНЕЭКОНОМИЧЕСКАЯ ПОЛИТИКА ГОСУДАРСТВА