<<
>>

3.2.4. Управление финансированием оборотных активов

Определение потребности б инвестициях, необходимых для формирования необходимых объемов производственно-материальных запасов, дебиторской задолженности, денежных активов позволяет рассчитать общую потребность инвестициях в оборотный капитал (Иоба) на предстоящий период:

Ио6а=Ишз+ Идз+ДА.

Завершающим и наиболее ответственным этапом разработки политики управления оборотными активами является формирование политики их финансирования. Основная цель этой политики — установить объем финансовых ресурсов, достаточный для обеспечения потребности предприятия в оборотных активах, а также определить оптимальную структуру финансовых источников в отношении собственных и заемных средств. Таким образом, результатом принятия решений по выбору источников финансирования оборотных средств должен стать баланс, примерная форма которого представлена в табл. 10.

Основные этапы формирования политики финансирования оборотных активов:

Анализ баланса оборотных активов в прошедшем периоде (выявление объема и структуры источников финансирования).

Выбор принципиального подхода к финансированию оборотных средств.

Консервативный подход предполагает, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала должна финансироваться величина оборотных активов, равная сумме их постоянной и половине переменной части, финансирование второй половины переменной части, соответственно, будет выполняться за счет привлечения краткосрочного заемного капитала.

Умеренный подход основан на том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала финансируется постоянная часть оборотных активов, а их переменная часть — за счет краткосрочного заемного капитала.

Агрессивный подход заключается в том, что за счет собственного и долгосрочного заемного капитала осуществляется финансирование не более половины постоянной части, оставшаяся часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных источников.

3. Выполнение многовариантных расчетов для формирования оптимальной структуры источников финансирования.

Рассмотрим на примере последовательность проведения расчетов, лежащих в основе принятия управленческих решений по выбору варианта финансирования оборотных средств.

Пример 10. В табл. 11 представлен баланс предприятия по состоянию на 31 декабря отчетного года (в тыс. руб.). В следующем году планируется:

сохранение объема выпуска и реализации продукции, а также имеющейся величины и структуры активов предприятия, в том числе объема переменной и постоянной части оборотных активов;

сокращение величины внешней кредиторской задолженности на 20%;

сохранение внутренней кредиторской задолженности на существующем уровне.

На основе заданных условий следует разработать и проанализировать варианты формирования источников финансирования оборотных активов при различных подходах к выбору этих источников.

* Величина собственного оборотного капитала (СОК) равна:

СОК = 11 600 — 6 200 - 7 600 = - 2 200 (тыс. руб.), т.е. собственный оборотный капитал у предприятия отсутствует.

Чистый рабочий капитал (далее — ЧРК) равен 300тыс. руб.: ЧРК = 11 600 - 6 200 - (3 400 + I 400 + 300) = 300 (тыс. руб.).

Проведем необходимые расчеты.

Для решения поставленной задачи на основе баланса предприятия сформируем баланс финансирования оборотных средств, сложившийся на 31 декабря отчетного года. Для этого из состава активов исключим стоимость внеоборотных активов (6 200 тыс. руб.), а из источников финансирования, соответственно, источники финансирования этих внеоборотных активов на эту же сумму, в том числе: собственный капитал (4 000 тыс. руб.) и долгосрочный заемный капитал (2 200 тыс. руб.). Полученный баланс оборотных активов (базовый вариант) представлен в табл. 12.

Данные баланса оборотных активов (табл.

12) показывают, что при отсутствии собственного капитала для финансирования оборотных активов привлечены долгосрочные заемные ресурсы в сумме 300 тыс. руб. (ЧРК = 300). Исходя из заданных условий, рассчитаем максимальную величину возможной внешней кредиторской задолженности в предстоящем периоде:

1 400x 0,8= 1 120 (тыс. руб.). Перейдем к построению и анализу возможных вариантов.

а) Консервативный подход. Объем привлечения долгосрочного капитала составит:

3 510 + (1 890 х 0,5) = 4 455 (тыс. руб.). Оставшаяся потребность в ресурсах (945 тыс. руб.) будет восполнена за счет привлечения краткосрочных источников и в первую очередь за счет получения внешней кредиторской задолженности на сумму 645 тыс. руб. (645 = 5 400 - 4 455 - — 300) (при имеющейся возможности максимального привлечения — 1 120 руб.). В этом случае у предприятия пропадает необходимость привлечения краткосрочных кредитов, одним из условий получения которых, как известно, является платность. Баланс оборотных активов (вариант № 1) предприятия имеет следующий вид (табл. 13).

б) Умеренный подход. При использовании этого подхода вел и ч и н а дол госроч ных заимствований составит 3510тыс. руб. Оставшаяся потребность в ресурсах (1 890 тыс. руб.) будет восполнена за счет привлечения краткосрочных источников, из которых надолго внешней и внутренней кредиторской задолженности приходится соответственно 1 120 и 300 тыс. руб., надолго краткосрочного кредита — 470 тыс. руб. (470 = 1890 - 1120 - 300). Баланс оборотных активов предприятия (вариант № 2) представлен в табл. 14.

в) Агрессивный подход. В этом случае объем привлечения долгосрочного капитала должен составить 1 755 тыс. руб. (1 755 = 3 510 х 0,5). Тогда на долю краткосрочных источников остается 3 645 тыс. руб., которые будут восполнены следую-щим образом: привлечение внешней и внутренней кредиторской задолженности обеспечит финансирование на сумму 1 120 и 300 тыс.

руб соответственно, оставшаяся потребность будет покрыта за счет краткосрочных кредитов на 2 225 тыс. руб. (2 225 = 5 400 - 1 755 - 1 120 - 300).

Баланс оборотных активов предприятия (вариант № 3) пред-ставлен втабл. 15.

Сравнительный анализ полученных результатов (табл. 13—15) показывает существенные различия в структуре привлекаемого капитала при различных подходах к выбору источников финансирования. Для того чтобы выбрать оптимальный для предприятия вариант финансирования, необходимо оценить достоинства и недостатки каждого из вариантов с различных точек зрения, в том числе с позиции изменения ликвидности и финансовой устойчивости предприятия, динамики эффективности деятельности (с учетом различной стоимости привлечения каждого из источников финансирования) и т.д. В рамках настоящего примера остановимся только на динамике отдельных показателей ликвидности и платежеспособности предприятия (табл. 16).

Анализ полученных результатов и сравнение их с рекомендуемым уровнем показателей показывает:

вариант №1 (применение консервативного подхода) является наиболее предпочтительным с точки зрения величины коэффициента абсолютной ликвидности (0,48 при рекомендуемом уровне в интервале 0,2—0,7), достаточно приемлемым с точки зрения коэффициента срочной ликвидности; в то же время имеет чрезвычайно высокий уровень коэффициента текущей ликвидности — 5,71 (при желательном уровне 2,0—3,0);

вариант № 2 (реализация умеренного подхода) по сравнению с остальными имеет оптимальное значение коэффициента текущей ликвидности (2,86), невысокий уровень коэффициентов абсолютной ликвидности (0,24) и срочной лик-видности (0,56 при оптимальных значениях 0,7—0,8);

базовый вариант и вариант N5 3 (использование агрессивного подхода) являются неудовлетворительными с позиции практически всех рассмотренных показателей ликвидности.

Приведенный выше пример не носит исчерпывающего характера и отражает только принципиальный подход к формированию множества возможных вариантов финансирования обо-ротных активов, из которых необходимо выбрать один, максимально учитывающий особенности финансового положения предприятия.

<< | >>
Источник: И.А. Лисовская. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА. 2006

Еще по теме 3.2.4. Управление финансированием оборотных активов:

  1. 5.3. Управление оборотными активами
  2. 4.2. Управление оборотными активами
  3. 3.2. Особенности управления оборотными активами
  4. 3. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
  5. Глава 5 Управление оборотными активами
  6. 5.1. Понятие и сущность оборотных средств и оборотных активов
  7. 4.2. Выбор источников финансирования обновления внеоборотных активов
  8. Глава 11 УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМИ СРЕДСТВАМИ ФИРМЫ
  9. 2.6.2 ОПТИМАЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ АКТИВАМИ БАНКА
  10. 4. УПРАВЛЕНИЕ ВНЕОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ
  11. 4.1. Формирование политики управления внеоборотными активами
  12. 2.6.2.8 ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ МЕТОДИК ОПТИМИЗАЦИИ УПРАВЛЕНИЯ АКТИВАМ
  13. 5.7. Управление краткосрочными источниками финансирования