<<
>>

17.3. Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений

Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финан-совых показателей, в том числе в плане оценки возможного банкротства. В теории и практике известны два основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: расчет индекса кредитоспособности; использование системы формализованных и неформализованных критериев.

Расчет индекса кредитоспособности. Соответствующая методика, кстати, одна из наиболее известных в финансовой аналитике, предложена в середине 1960-х гг. известным западным экономистом Э. Альтманом и сводится к использованию следующей модели (см.: [Актап]):

Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2—3 года) банкротстве одних (2< 2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других {7. > 2,675). Безусловно, возможны отклонения от приведенного критериального значения, поэтому Альтман выделил интервал {1,81—2,99}, названный им «зоной неопределенно-сти», попадание за границы которого, с его точки зрения, с очень высокой вероятностью позволяет делать следующие суждения в отношении оцениваемой компании: если Z< 1,81, то компания с очевидностью может быть отнесена к потенциальным банкротам, если 2 > 2,99, то суждение прямо противоположно.

Заметим, что непосредственное применение индекса в каждом кон-кретном случае если и возможно, то с весьма существенными оговорками. Подход Альтмана ценен методикой вывода индекса, а не собственно набором факторов, его формирующих; в зависимости от конкретных условий этот набор может меняться.

Использование системы формализованных и неформализованных критериев. Расчет индекса кредитоспособности в наиболее законченном виде возможен лишь для компаний, котирующих свои акции на фондовых биржах. Доля таких компаний в любой стране относительно невелика — обычно не более 0,5%. Кроме того, ориентация на какой-то один критерий, даже весьма привлекательный с позиции теории, на практике не всегда оправданна. Поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием, используют для своих аналитических оценок системы критериев. Безусловно, в этом есть и свои минусы — гораздо легче принять решение в условиях однокритериальной, чем в условиях многокритериальной задачи. Вместе с тем любое про-гнозное решение подобного рода независимо от числа критериев является субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, нежели побудительных стимулов для принятия немедленных решений волевого характера.

Система оценочных показателей может состоять из двух групп индикаторов.

К первой группе относятся критерии и показатели, неблагоприятные текущие значения которых или складывающаяся динамика изменения свидетельствуют о возможных в обозримом будущем значительных финансовых затруднениях, в том числе и банкротстве. К ним относятся: повторяющиеся существенные потери в основной производственной деятельности; превышение некоторого критического уровня просроченной кредиторской задолженности; чрезмерное использование краткосрочных заемных средств в качестве источников финансирования долгосрочных вложений; устойчиво низкие значения коэффициентов ликвидности; хроническая нехватка оборотных средств; устойчиво увеличивающаяся до опасных пределов доля заемных средств в общей сум-ме источников средств; неправильная реинвестиционная политика; превышение размеров заемных средств над установленными лимитами; хроническое невыполнение обязательств перед инвесторами, кредиторами и акционерами (в отношении своевременности возврата ссуд, выплаты процентов и дивидендов); высокий удельный вес просроченной дебиторской задолженности; наличие сверхнормативных и залежалых товаров и производственных запасов; ухудшение отношений с учреждениями банковской системы; использование (вынужденное) новых источников финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях; применение в производственном процессе оборудования с истекшими сроками эксплуатации; потенциальные потери долгосрочных контрактов; неблагоприятные изменения в портфеле заказов.

Во вторую группу входят критерии и показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое; вместе с тем они указывают, что при определенных условиях, обстоятельствах или непринятии действенных мер ситуация может резко ухудшиться. К ним относятся: потеря ключевых сотрудников аппарата управления; вынужденные остановки, а также нарушения ритмичности производственно-технологического про-цесса; недостаточная диверсификация деятельности предприятия, т. е. чрезмерная зависимость финансовых результатов деятельности предприятия от какого-то одного конкретного проекта, типа оборудования, вида активов и др.; излишняя ставка на возможную и прогнозируемую успешность и прибыльность нового проекта; участие предприятия в судебных разбирательствах с непредсказуемым исходом; потеря ключевых контрагентов; недооценка необходимости постоянного технического и технологического обновления предприятия; неэффективные долгосрочные соглашения; политический риск, связанный с предприятием в целом или его ключевых подразделений.

Не все из рассмотренных критериев могут быть рассчитаны непосредственно по данным бухгалтерской отчетности, нужна дополнительная информация. Что касается критических значений этих критериев, то они должны быть детализированы по отраслям и подотраслям, а их разработка может быть выполнена после накопления определенных статистических данных.

Отечественный опыт. В развитие положений новой редакции Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» Правительством РФ было выпущено постановление от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа». В числе целей проведения подобного анализа в поста-новлении указано следующее: «...подготовка предложения о возможности (невозможности) восстановления платежеспособности должника и обоснования целесообразности введения в отношении должника соответствующей процедуры банкротства». В содержательнрм плане количественная часть методики сводится к рекомендации о расчете сово-купности показателей, которая, как предполагается, дает определенное представление о финансовом состоянии неплатежеспособного предприятия (табл. 17.1).

Показатели в табл. 17.1 и их экономическая интерпретация приведены в строгом соответствии с упомянутым постановлением (предлагаем читателю самостоятельно оценить аналитические возможности приведенной системы коэффициентов и выявить спорные и неоднозначно трактуемые моменты). В методике не приводятся аналитические ориентиры (нормативы) для коэффициентов; вероятно, предполагается, что суждение о возможности восстановления платежеспособности должно формулироваться на основе профессионального мнения управляющего.

<< | >>
Источник: В.В. Ковалев. КУРС ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА (УЧЕБНИК). 2008

Еще по теме 17.3. Аналитическая оценка возможных финансовых затруднений:

  1. 14.4 Перспективы компаративных исследований: возможности аналитической философии
  2. Оценка стратегических возможностей конкурента
  3. 2.6.1. Содержание и возможности использования нейронных сетей при оценке кредитоспособности заемщика
  4. Каким образом проявляется объективная необходимость и субъективная возможность финансового контроля?
  5. Расчетно-аналитические методические приемы исследования операций по формированию финансовых результатов и использованию прибыли
  6. 3.4. Экономический выбор. Границы производственных возможностей и закон возрастания вмененных издержек (упущенных возможностей)
  7. 3. ВОЗМОЖНОСТИ МОДЕЛИРОВАНИЯ БУХГАЛТЕРСКОГО БАЛАНСА В ФИНАНСОВОМ АНАЛИЗЕ ДЛЯ ПРИНЯТИЯ УПРАВЛЕНЧЕСКИХ РЕШЕНИЙ
  8. 12.3. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инструментов
  9. 8.3. Оценка финансового левериджа 1.
  10. 4.5. Стоимостные оценки в системах учета и финансового менеджмента
  11. Подходы к оценке финансовой состоятельности клиентов
  12. 12.1. Подходы к оценке финансового актива
  13. 9.2.1. Финансовые коэффициенты оценки кредитоспособности клиентов коммерческого банка