<<
>>

10.2. Расчет стоимости капитала

Стоимость капитала рассчитывается из базового линейного соотношения между риском и доходностью и может рассматриваться с двух сторон: с точки зрения актива и пассива. Поскольку составляющими этих разделов баланса являются активы, капитал и заемные средства (рис.
10.2), то необходимо ввести понятия: стоимость долга (kd), стоимость собственного капитала (kе) и рентабельность активов (kа).

Пример:

имеется следующий баланс: 100 — активы; 60 — капитал; 40 — обязательства;

Это легко сделать при условии, если компания является ак-ционерным обществом, так как ее акции продаются на рынке ценных бумаг, и мы можем рассчитать или получить значение ?е. Если мы рассматриваем частную неакционерную компанию, структурную единицу или часть холдинговой компании, то не-обходимо будет использовать данные сопоставимых фирм, для которых можно получить оценки ?-коэффициентов. Если вы-брать сопоставимые компании из той же отрасли, что и предприятие, которое необходимо оценить, то можно предположить, что их риск будет близким. Если структура заемных средств различается, тогда необходимо сначала устранить воздействие левериджа на ? сопоставимого предприятия, чтобы получить р активов, а затем вновь учесть его, используя данные о целевой структуре капитала компании.

Взяв в долг дополнительные суммы, любое коммерческое предприятие «защищает» прибыль от налогов.

Без этого долга оно бы выплачивало налог на прибыль по предельной (marginal) налоговой ставке на прибыль. Следовательно, t было бы такой предельной налоговой ставкой, т.е. суммой налога, которую предприятие платит на последний рубль заработанной прибыли. Средняя налоговая ставка — это величина налога, которую пред-приятие уплатило в среднем на всю заработанную им сумму прибыли.

Отход от этих предположений делает рискованным использование WACC.

Затруднения в расчете ка связаны с тем, что трудно опреде-лить ра, так как активы и потоки денежных средств, связанные с ними, редко продаются на рынке в такой форме, которую можно было бы отслеживать, в то время как акционерный капитал продается на финансовом рынке в виде ценных бумаг, а отсюда — возможность вычислить ?-коэффициенты.

<< | >>
Источник: С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ НА ПРЕДПРИЯТИИ (Учебник 2-е издание). 2011

Еще по теме 10.2. Расчет стоимости капитала:

  1. «Собственный капитал банка, используемый при расчете обязательных нормативов», и расчет его величины
  2. 5.1. Стоимость капитала
  3. 15.2. Стоимость основных источников капитала
  4. 11.1. Понятие и виды стоимости капитала
  5. 12.3. Критическая область стоимостей капитала
  6. 4.2.4. Расчет величины собственного капитала банка
  7. Алгоритм расчета стоимости аудиторских проверок
  8. Метод расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  9. Пример расчета чистой текущей стоимости инвестиционного проекта
  10. ГЛАВА 11. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ И СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА
  11. 3.2. Порядок расчета налоговой базы по налогу на добавленную стоимость