4.1. Описание данных

Каждая переменная в уравнении была приведена к виду годового процентного изменения, т.е. прироста по отношению к аналогичному наблюдению год назад — так, например, переменная инфляции отражает инфляцию в годовом выражении, т.е. процентное изменение уровня ИПЦ по отношению к тому же месяцу год назад. В качестве целевых значений соответствующих переменных были использованы официальные прогнозы инфляции и ВВП, публикуемые Банком России каждый год в "Основных направлениях денежно- кредитной политики". Ежемесячные значения были получены равномерной интерполяцией годовых показателей, при этом, поскольку мы использовали переменные в годовом выражении, корректировка сезонности не требовалась. В качестве целевых значений переменных выпуска промышленности, базовых отраслей экономики, уровня безработицы и различных индикаторов реального обменного курса использовался тренд, полученный с помощью фильтра Ходрика-Прескотта (ИР-ПНег).

Для построения переменной, отражающей динамику золотовалют-ных резервов (интервенций на валютном рынке), мы использовали официальные данные Центрального банка. Следуя рекомендациям, нами был построен альтернативный ряд, полученный из исходного путем исключения влияния фактора переоценки валют, в частности, евро по отношению к доллару США. Объемы интервенций Банка России на валютном рынке были рассчитаны исходя из изменений золотовалютных резервов, скорректированных на объем выплат по внешнему долгу. Переменная, отражающая операции стерилизации со стороны Центрального банка, была рассчитана путем суммирования данных о средствах, размещенных коммерческими банками на депозите ЦБ, а также вложений в ценные бумаги (преимущественно в рамках операций биржевого модифицированного РЕПО). Данные о масштабах участия бюджета в процессе стерилизации взяты из "Денежного обзора" ЦБ, где фиксируются остатки рублевых средств, размещенных органами государственного управления на счетах в Банке России.